央行降息板块影响全解析：房地产业是最大受益者

中国人民银行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

利好较大的行业主要有：房地产行业、水泥建材行业、电力行业、纺织行业、钢铁行业等资产负债率较高或资金流动性压力较大的行业，而对煤炭行业及食品饮料等行业偏淡。

那么，短期内的受益板块将有哪些？有关分析认为，将有下列板块可能受到刺激：

（一）绩优股、实值股、低市盈率股、高送派股。降息有利於进一步凸现绩优股、实值股的魅力。尤其是一大批市盈率低於三十倍的绩优股、实值股，其分红派现，较之於银行存款的税后利息，将凸显。尤其是绩优股、实值股中送股、转增股的股票，较之於银行存款的税后利息，其魅力将以倍数计算。人可以参照已经公布的年报，选择业绩优异、市盈率低、分红派现多、尤其是送股转增股多的"白马股"，理性。

（二）房地产股、保险股等"息口敏感股"上述股票和板块，属於香港称呼中的"息口敏感股"。尤其是对於房地产股来说，利率下调，有利於减轻人们分期付款购买房地产的负担，有利於调动人们买房的需要，有利於降低房地产开发商的负担。保险业同样将得到"降息"以及"降息预期"的推动。但是，存款利率下调幅度小於贷款利率，对於银行而言，有利有弊，缩小银行存贷款利率的差额对於银行的赢利增加了压力；同时增加了银行吸储的难度。但是，增加放贷，以及经济的复苏和发展，又将带动银行业务量的攀升，有利於银行增盈。总体看，对於银行股来说，长线仍有利好作用、短线则看资金是否追捧。

（三）国债、企业债券银行利率的下调，不仅仅凸显了股票的价值，对於年利率2.95%或以上、没有利得税的国债来说，其价值同样凸显。较之於税后实为1.584%的一年期定期存款利率来说，利出1.366%。尤其是，目前存款利率仅仅降低0.25%，还有降息预期。有利於国债、企业债券的慢牛行情。从"庄股"思维的角度看，去年的熊市，造成众多机构纷纷国债，可以说，国债已经有"庄"进驻。按同样理由，企业债券也将有受到挖掘的可能。

（四）扩大内需概念股。从降息来看，松动宏观经济政策，已经不是一个议题，而是正在实行中的事情。其着眼点，是克服经济增长持续放缓对我国经济发展带来的不利影响，保持国民经济持续、快速、健康发展。这样，从广义看，钢材、水泥、建材、电力等"扩大内需概念股"，同样将有机会成为"国民经济持续、快速、健康发展"的受益者。长远看，有受到挖掘的可能性，上述股票一旦在盘面上得到增量资金介入的情况来印证，则应是把握机遇之时。

房地产：累积效应不可小视

利好程度：10分

降息对房地产上市公司的业绩和现金流都会产生一定的正面影响。

维持房地产板块短期"增持"评级，维持对万科A（000002）、保利地产（600048）、华侨城A的"增持"评级。

建材：明显受益

利好程度：9分

由于建材行业属于资金密集型产业，平均资产负债于50%。降息将直接减少建材公司的利息支出，而财务费用的减少将一定程度增加公司的净利润。

值得关注的是：本次降息对房地产行业产生的利好影响更大些，房地产预期的改善将一定程度改善水泥市场的供需情况，也将对水泥产业产生间接的利好效应。

电力：直接利好

利好程度：9分

降息对电力板块是直接利好。电力行业在近年煤炭成本大幅上升的境况下，财务费用大增，行业负债率超过60%。此次降息一个点，可大幅度减轻电力行业财务费用。加之目前煤炭成本仍在下降通道中，两项利好结合，电力板块上涨动力较为明显。

纺织：利好大于出口退税

利好程度：8分

相比上次大幅度的出口退税政策，这次降息对纺织行业的作用更大。由于纺织行业目前资金流紧张，降息能有效缓解纺织行业的资金压力。

钢铁：缓解资金紧张

利好程度：8分

三季报显示钢铁行业上市公司平均资产负债率在58.69%。

由于整个钢铁行业的基本面仍旧没有明显改观，下游几大行业仍处于需求放缓的阶段。我们估算，按4季度不盈利，用3季报业绩按40%分红率计算，几家龙头公司的税后预期股息率相对比较高，宝钢股份（600019），武钢股份（600005），鞍钢股份（000898）分别为5.09%，5.61%，5.79%。而从市净率角度来看，宝钢和鞍钢分别为0.9，0.88，防御安全边际性较好。

银行：影响偏负

央行选择提早大幅度降息有利于银行风险的快速释放。根据上市银行公布的数据粗略计算，基本银行的净利差水平都出现下降，存贷款利差平均下降37bp，利差下降10bp左右。

我们分析，中长期贷款占比低、活期存款占比高的银行，利差下降的幅度相对较小，如民生银行（600016）、深发展银行、北京银行（601169）、南京银行（601009）、宁波银行（002142）等。

虽然利率的下调会部分缓解银行的信贷资产质量下降的压力，但整体仍不容乐观，基本面面临较大压力。如果宏观风险进一步加大，则整个板块估值中枢将会继续下降。

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